全球油氣上游環(huán)境風云多變 國際石油公司進入新發(fā)展階段
* 來源 :《中國石化》雜志 * 發(fā)表時間 : 2023-3-6 11:05:00 * 瀏覽 : 1270
●2022年，受部分重要產油國地緣風險飆升、全球油氣勘探開發(fā)投資增長乏力、“歐佩克+”增產規(guī)模低于預期、新冠疫情持續(xù)反復導致世界經濟增長預期放緩等因素綜合影響，國際油價“三起三落”。
●2022年，受歐洲地區(qū)天然氣地緣風險持續(xù)惡化影響，全球天然氣市場區(qū)域性供需失衡，全球LNG資源加速流向歐洲，同時，高氣價導致全球天然氣需求小幅下降。
●2023年全球油氣上游投資存在諸多不利因素影響；上游“降碳”發(fā)展將進入新階段，成為亮點之一。
部分油氣資源國上游政策變動情況
2022年全球油氣市場一波多折
多重因素推動國際油價高位波動。2022年，受部分重要產油國地緣風險飆升、全球油氣勘探開發(fā)投資增長乏力、“歐佩克+”增產規(guī)模低于預期、新冠疫情持續(xù)反復導致世界經濟增長預期放緩等因素綜合影響，國際油價全年呈現較高價位大幅震蕩波動走勢，從年初位于80美元/桶的區(qū)間攀升至最高130美元/桶，漲幅超過60%并創(chuàng)下近10年新高，最后在年底重歸80美元/桶附近。
從具體走勢來看，2022年國際油價整體呈現“三起三落”的大幅波動走勢。年初，受上游勘探開發(fā)投資整體不足、“歐佩克+”保持穩(wěn)產和部分資源國地緣風險預期加劇等因素影響，國際油價在1月走出一波穩(wěn)定上漲走勢，并于2月加速上漲至130美元/桶以上。進入3月下旬后，受美國協同多國釋放戰(zhàn)略原油儲備影響，國際油價呈下行態(tài)勢，布倫特油價在4月上旬短暫跌破100美元/桶。4月下旬起，隨著歐洲地緣風險常態(tài)化，全球原油市場出現區(qū)域性供需失衡預期，導致國際油價再度出現一波穩(wěn)定上漲，疊加美國夏季出行帶來的需求增長預期，布倫特油價在6月再度上漲至120美元/桶以上區(qū)間。6月中下旬開始，隨著美聯儲連續(xù)四次“激進式”加息，全球市場對經濟衰退的擔憂增加，國際油價在下半年整體呈現震蕩下跌走勢。盡管10月“歐佩克+”宣布減產推動國際油價短期上漲，但其在進入11月之后仍呈現整體下跌態(tài)勢，全球經濟未來衰退預期增強依然是導致油價下行的主要原因。
地緣風險導致全球天然氣市場區(qū)域性供需失衡。2022年，受歐洲地區(qū)天然氣地緣風險持續(xù)增加影響，俄羅斯通往歐洲的“北溪2號”天然氣管道投產擱淺、“北溪1號”管道因9月底在波羅的海海域爆炸而無限期停供。在現階段歐洲本土能源生產“去化石能源”轉型的關鍵時期，進口管道氣供應穩(wěn)定性顯著下降，推動歐洲并帶動全球天然氣氣價格持續(xù)高位運行；6月以來，隨著俄羅斯管道氣量的持續(xù)下降及美國自由港液化天然氣項目事故導致美國LNG出口能力受限，歐洲氣價出現了新一輪大幅上漲期。從市場結構的角度看，地緣風險導致全球天然氣供需格局出現重大調整。一方面，歐洲為彌補俄羅斯管道氣量的缺口，以高溢價吸引全球LNG資源加速流向歐洲。據不完全統計，僅2022年上半年，歐洲地區(qū)就進口LNG接近6400萬噸，接近2021年全年水平；2022年全年歐洲LNG進口量將超過1200萬噸，較2021年翻倍增長。另一方面，高氣價導致2022年全球天然氣需求小幅下降。其中，根據中國石化石油勘探開發(fā)研究院能源戰(zhàn)略研究中心研究成果，歐洲天然氣需求下滑明顯，天然氣消費量不足4900億立方米，比上年下降7.3%；亞太需求同樣因高氣價等因素影響，需求量僅9000億立方米左右，與上一年基本持平。此外，從供給上看，國際能源署認為2022年全球天然氣產量將比上一年下降0.49%，其中，俄羅斯產量明顯下滑，美國天然氣產量略有增長。
全球油氣資源并購市場“量價齊跌”。2022年國際油價全年位于相對較高區(qū)間大幅波動，對全球油氣資源并購市場負面影響較大。一方面，隨著國際原油價格持續(xù)高位波動，2022年全球油氣資源并購市場趨于疲弱，并購交易的數量和金額均顯著低于2021年水平；另一方面，高企的油價也提高了交易資產的估值，在已完成的部分并購交易中，市場分析認為其存在一定估值溢價。
根據伍德麥肯茲公司最新統計，從交易數量和金額看，2022年，全球油氣資源并購市場總體呈現明顯“量價齊跌”態(tài)勢。交易數量方面，2022年全球油氣資源并購活躍程度大幅下降，已達成交易數量共194宗，遠低于2021年同期的242宗；特別是上半年僅107宗的完成交易數量，創(chuàng)近10年內同期最低水平。交易金額方面，前11個月全球油氣資源并購市場達成交易金額僅為817.8億美元，較2021年同期的1150億美元下降近30%。從交易評價油價看，根據伍德麥肯茲公司測算，2022年前11個月全球油氣資源并購交易評價油價均值約57.22美元/桶，明顯高于2021年同期49.27美元/桶的平均水平，但也顯著低于前11個月兩大國際基準油價的平均水平。而從交易的熱點區(qū)域看，北美地區(qū)仍是2022年全球油氣資源并購市場關注的焦點，前11個月共發(fā)生并購活動近131宗，與2021年同期基本持平，但實現并購交易金額僅654.5億美元，較2021年同期的846.4億美元降低近23%。
財務狀況改善推動美國頁巖油產量增長。進入2022年后，國際油價出現階段性加速上漲后維持較高價格區(qū)間波動，對美國頁巖油生產企業(yè)財務狀況改善作用積極。伍德麥肯茲等公司預測，2022年及未來數年內，主要美國頁巖油生產企業(yè)財務狀況將持續(xù)改善，或將推動頁巖油產量持續(xù)增長。債務水平方面，截至2022年底，美國主要頁巖油生產企業(yè)杠桿比率已降至50%以下，先鋒資源等知名頁巖油生產商更是下降至20%以下；利潤水平方面，2022年美國主要頁巖油生產企業(yè)實現可供股東分配利潤顯著高于2021年水平；現金流方面，即使在60美元/桶水平下測算，美國主要頁巖油生產企業(yè)在2022年也已實現經營性現金流超過800億美元。
在現階段儲能及新能源發(fā)電穩(wěn)定性保障等技術尚未取得實質性突破、新能源投資“賽道”過于擁擠的大環(huán)境下，石油公司投資各類新能源很難獲得先入者優(yōu)勢，繼續(xù)投資頁巖油勘探開發(fā)活動，仍是美國頁巖油生產企業(yè)風險相對較小、投資回報率較高的合理投資渠道，由此帶來的再投資率上漲，將大概率推動頁巖油產量出現新一輪的增長。高盛公司預測，美國頁巖油產量在2022年和2023年會持續(xù)增長超過80萬桶/日；而根據美國能源信息署測算，2022年美國頁巖油產量均值超過820萬桶/日，超過2019年的799萬桶/日并創(chuàng)歷史新高。
深水油氣勘探開發(fā)展現出巨大潛力。根據國家油氣戰(zhàn)略研究中心《全球油氣勘探開發(fā)形勢及油公司動態(tài)（2022年）》報告，深水領域已成為近年來全球油氣勘探開發(fā)業(yè)務最具潛力的發(fā)展方向之一。從勘探開發(fā)的角度看，近10年深水油氣項目已成為全球石油行業(yè)增儲上產的核心領域，新發(fā)現的101個大型油氣田中，深水油氣田數量占比67%、儲量占比68%。2022年全球深水油氣產量約為1100萬桶油當量/日，已占世界油氣總產量6%。從石油公司的角度看，截至2022年底，深水油氣產量已占埃克森美孚、BP、殼牌、道達爾、雪佛龍、挪威國油和埃尼總產量的20%以上。
國際領先石油公司重視深水油氣資源發(fā)展的原因包括三個方面。一是資源性方面，深水油氣可采儲量極為豐富，伍德麥肯茲和IHS等估測認為，僅巴西鹽下區(qū)域油氣可采儲量就為200億～300億桶當量；同時，根據南美等地區(qū)部分近期新發(fā)現深水油田已開發(fā)情況看，深水原油品質相對較好，主要以輕質和中質原油為主。二是經濟性方面，根據伍德麥肯茲公司統計，在當前已實現商業(yè)化的299個深水油氣項目中，項目總體回報強勁，內部收益率均值為24%，僅有不足20%的深水油氣開發(fā)項目的內部收益率低于15%。三是環(huán)保性方面，受益于相對較好的資源條件，深水油氣生產在二氧化碳排放強度指標方面具有顯著優(yōu)勢，特別是相對較高的單井油氣儲產量，意味著深水油氣開發(fā)過程中相對較低的溫室氣體排放。
2023年全球油氣市場影響因素及應變方式
油氣價格高位波動將加劇資源國上游政策多樣性。一方面，2022年末相對較高的全球油氣資源價格，將推動部分資源國政府通過征收暴利稅等方式充盈財政、保障公共服務，同時為其面向凈零排放的未來發(fā)展夯實資本基礎。截至2022年12月，已有多個歐洲國家地區(qū)宣布、提議或實施能源資源暴利稅征收政策。其中，英國政府提出，計劃在2023年1月1日至2028年3月，將針對英國石油和天然氣生產商的暴利稅從25%提高到35%；德國政府計劃對天然氣、石油和煤炭公司征收高達33%的暴利稅；意大利則計劃在對能源公司征收高達50%的一次性暴利稅。隨著油氣價格在2023年高位波動走勢加劇，預計仍有部分資源國政府出臺類似政策措施。另一方面，部分資源國則持續(xù)優(yōu)化上游政策，通過頒布許可證、出臺激勵措施、強化基礎設施建設等手段，不斷加大油氣勘探開發(fā)力度。其中，圭亞那、蘇里南、阿根廷等南美國家預計有多輪次上游公開招標，會進一步鞏固其近年來的全球油氣勘探開發(fā)“熱點”地位；印尼、馬來西亞和安哥拉等國家則計劃仿照埃及對其油氣產量分成合同文本的優(yōu)化，通過加快新項目的成本回收，降低稅后勘探風險成本，促進對國內成熟盆地的投資。此外，部分資源國政府還計劃通過加速折舊、降低稅率及直接補貼等方式，加大對CCUS（碳捕集、封存和利用）技術在油氣勘探開發(fā)領域應用的激勵。
需求側因素制約油氣上游投資規(guī)模快速增長。據伍德麥肯茲估測，如果國際油價保持在95美元/桶的預測水平，2023年全球油氣上游再投資率會從2022年24%的歷史低點反彈至28%，并推動上游投資規(guī)模較2022年增長10%至4600億～4800億美元水平，有利于上游產量總體穩(wěn)定增長。從石油公司發(fā)展策略看，2020~2022年，以美國頁巖油生產商為代表的部分國際石油公司為維護其在資本市場上的較好表現，將利潤優(yōu)先用于派發(fā)股東紅利、償還債務及回購公司股票等，并未將增加上游投資作為優(yōu)先選項。2023年，隨著前期較高油價水平下國際石油公司“去杠桿化”基本完成，以及美國2023年起征收“回購稅”，部分石油企業(yè)或將加大對油氣勘探開發(fā)傳統業(yè)務投資的“回歸”，將推動上游投資規(guī)模的增長。
盡管如此，仍有多重因素可能影響上游投資規(guī)模快速增長。一是新冠疫情疊加地緣政治風險導致全球經濟存在衰退預期，或將影響2023年油氣需求增長。根據國際貨幣基金組織第一副總裁戈皮納特披露，該組織預計世界經濟2023年增長率僅為2.7%，顯著低于2022年。二是從未來中長期看，油氣地緣風險將“倒逼”歐洲各國將采取加速可再生能源開發(fā)、多元化能源供應、提高能效等措施，持續(xù)減少對單一來源進口化石能源的過渡依賴，同時進一步鞏固其實現“碳中和”目標的雄心，并將推動全球能源轉型步伐加快，也將對油氣上游投資產生負面影響。
通脹因素將持續(xù)影響上游工程服務板塊成本增長。根據國際金融論壇預測，盡管2023年全球通脹率將較2022年有所下降，但仍將維持在6.4%的較高水平。伍德麥肯茲預測，2023年上游投資增長的一半會被通脹因素“吞噬”。譬如，預計2023年陸上和海上油氣項目的操作成本較2022年分別上漲15%～20%和5%～15%。
在此背景下，工程服務公司將更加關注利潤率水平而不是市場份額的擴大，因為產能增長并無助于其控制成本。工程服務公司將通過技術和管理兩個層面的創(chuàng)新來提高效率并抵消成本上漲。而在美國二疊盆地和海耶斯維爾等“熱點”頁巖區(qū)帶，隨著更少停機時間、更快鉆井速度和更低排放水平的“優(yōu)勢”鉆機等優(yōu)質服務資產需求持續(xù)增長，必將帶動該地區(qū)工程服務板塊有關勞動力、鉆機、鉆完井及其他服務的成本整體上漲，進而限制上游油氣產量大幅增長。
上游“降碳”發(fā)展將進入新階段。自《巴黎協定》《格拉斯哥公約》等全球性氣候治理生效以來，低碳發(fā)展的理念在世界經濟各層面加快擴散，資本市場上投資者對石油企業(yè)面向“凈零排放”取得進展的關注也日益加強。在此背景下，部分國際石油公司將繼續(xù)優(yōu)化戰(zhàn)略目標和發(fā)展策略，通過調整資本支出結構、重塑業(yè)務組合等手段，積極應對全球性氣候治理的要求和挑戰(zhàn)。一方面，實現上游“降碳”目標需要國際石油公司對旗下資產結構進行深刻的結構性改革，需要大幅壓縮傳統石油和天然氣勘探開發(fā)業(yè)務的比例；另一方面，石油公司需要建立新的低碳利潤中心，以維持“降碳”發(fā)展。
預計2023年，不同類型國際石油公司會按照自身既定探索路徑推動上游“降碳”發(fā)展整體進入新階段。其中，預計殼牌、BP、道達爾和挪威國油等歐洲石油巨頭，會通過繼續(xù)壓縮傳統勘探開發(fā)和煉油業(yè)務的比例、大幅增加天然氣產量在傳統上游業(yè)務中的比重、加快發(fā)展各類低碳可再生能源及相關業(yè)務等方式，向“由石油公司轉為綜合性能源公司”的目標探索前進；美國西方石油公司和挪威國油等國際石油公司，則將利用在地質理論和油氣勘探開發(fā)技術上的優(yōu)勢，尋找合適的儲層將二氧化碳進行回注封存，并以此為基礎，積極拓展碳捕集技術，通過利用CCUS探索完全“中和”掉上游勘探開發(fā)活動中的碳排放量，并探索在碳交易市場上獲取碳匯。（作者：侯明揚 單位：中國石化石油勘探開發(fā)研究院）